興業投資原油周評：供需緩解，美油上周重挫

2022年8月8日

由于多個國的制造業數據疲軟引發全球經濟衰退并削弱原油需求的擔憂，同時沙特原油出口和俄羅斯原油產量增加、利比亞原油產量和出口回升、OPEC+小幅增產，以及美國原油庫存增加，供需缺口緩和，加之中美圍繞臺灣問題的緊張局勢加劇，美聯儲加息預期升勢推動美元強勁反彈，國際油價上周遭受了一波劇烈拋售。但G7考慮阻止在全球范圍內運輸俄羅斯原油、伊核重啟談判仍無進展，以及美國原油鉆井平臺數下降，限制了油價進一步下跌。截至收盤，美國WTI 9月原油期貨整周累計下跌10.5%，收報88.07美元/桶，當周最高觸及98.40美元/桶，最低跌至87.01美元/桶。布倫特10月原油期貨整周累計下跌8.94%，收報94.27美元/桶，當周最高觸及104.37美元/桶，最低跌至92.67美元/桶。

由于西方多數央行為遏制炙熱的通脹而大幅提高利率，從市場抽走大量流動性，這迫使企業在投資渠道保持更加謹慎，而投資減少將削弱經濟活動，導致經濟陷入衰退風險，并最終降低對原油的需求預期。近期公布的經濟數據表明，許多國家的制造業活動都有所下降，為經濟描繪了暗淡的前景，加劇了經濟衰退的擔憂。全球第二大經濟體的中國中國周一公布了悲觀的財新制造業采購經理人指數，原因是7月份新冠肺炎疫情的再次爆發打擊了中國的經濟活動。同時美國7月制造業活動出現放緩跡象，ISM調查的前瞻性新訂單分項指數從6月的49.2降至7月的48.0，為連續第二個月萎縮。再加上未交貨訂單穩步減少，這表明未來幾個月制造業將進一步放緩。亞特蘭大聯儲GDPNow GDP模型將美國三季度GDP增速下調近1個百分點至1.3%，低于7月29日預測的2.1%。

供應方面，主要產油國產量和出口增加，緩解了供需失衡局面。在國際社會抑制油價上漲的壓力下，沙特7月原油出口量飆升至2020年4月以來的最高水平。據機構收集的油輪跟蹤數據顯示，上個月沙特海上運輸量達到750萬桶/日左右，6月修正后數據為660萬桶/日。另援引OPEC+二級消息來源稱，俄羅斯6月份原油產量從5月份的927萬桶/日上升至978萬桶/日。此外，據機構統計，哈薩克斯坦7月石油產量較6月增長15%，至138萬桶/日。

與此同時，在7月中旬解除禁令后，利比亞原油生產和出口攀升，這一趨勢或有助于緩解外界對該OPEC成員國供應全球市場能力的擔憂。根據彭博油輪跟蹤數據，利比亞7月份的平均出口量約為58.9萬桶/日，是2020年10月以來的最低水平。但是，在7月15日解除封鎖后，下半月的出口量是上半月的兩倍多。石油部長穆罕默德?奧恩(Mohamed Oun)表示，石油日產量已經恢復至120萬桶。

OPEC+部長們在周三的會議上決定將9月份石油日產量提高10萬桶，增幅相當于全球石油需求的0.1%左右，遠低于OPEC+近幾個月的增產幅度。OPEC+之前曾同意在7月和8月增產超過60萬桶/日。最近幾個月，由于只有沙特和阿聯酋有能力提高產量，因此OPEC+只兌現了一小部分增產承諾。不過，該協議是表明沙特與美國正在走向和解之路的一個微弱跡象。美國政府高級官員表示，OPEC+增產的決定是向前邁出了一步。此前，美國一直要求沙特等中東產油國增產，但沙特方面稱，市場不缺原油，缺的是煉油能力。

另外，美國原油庫存意外增加，和汽油需求下降，給油價帶來些許壓力。美國石油協會(API)的最新數據顯示，截至7月29日當周，API原油庫存增加216.5萬桶至4.167億桶，前值減少403.7萬桶，預期減少46.7萬桶;汽油庫存減少20.4萬桶，前值減少105.8萬桶，預期減少163.3萬桶;精煉油庫存減少30.5萬桶，前值減少55.7萬桶，預期增加91.7萬桶;庫欣原油庫存增加65.3萬桶，前值增加109.1萬桶。美國能源信息署(EIA)最新數據顯示，截至7月29日當周，美國原油庫存增加446.7萬桶至4.265億桶，錄得2022年4月15日當周以來最大降幅，預期減少62.9萬桶，前值減少452.3萬桶;汽油庫存增加16.3萬桶，預期減少161.4萬桶，前值減少330.4萬桶;精煉油庫存減少240萬桶，預期增加103.8萬桶，前值增加78.4萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加92.6萬桶，前值增加75.1萬桶。美國上周戰略石油儲備(SPR)庫存減少469.0萬桶至4.699億桶，降至1985年5月17日當周以來最低，為連續第47周下降。此外，上周美國國內原油產量持平于1210萬桶/日，為2020年4月以來的最高水平。

美國非農就業報告顯示，薪資繼續大幅增長，工時普遍延長。勞動力市場的持續強勁勢頭可能使美聯儲繼續大幅加息以遏制通脹，進而推高美元，并削弱原油吸引力，因美元走強使得以美元計價的原油對于持有非美貨幣的投資者而言更加昂貴。此外，美聯儲大幅加息將收緊市場流動性，導致公司投資謹慎，進而增加經濟萎縮風險，削弱總需求，也給油價帶來壓力。應該指出的是，由于美元的避險吸引力，中美之間的地緣政治緊張關系(最近在臺灣問題上)為美元提供了更多的動力。在經濟衰退擔憂的背景下，對全球兩大經濟體之間更激烈爭斗的擔憂，將對全球產生更多負面影響。

然而，烏俄軍事沖突持續，西方國家對俄羅斯進行了一系列的制裁，而俄羅斯進一步削減對歐洲的天然氣供應，令供應趨緊憂慮揮之不出，持續為油價提供支撐。七國集團(G7)外長周二表示，該集團正在考慮限制俄羅斯石油收入的選項，包括阻止運輸俄羅斯石油，除非遵守價格上限機制。G7外長在一份聲明中稱，他們正在考慮“全面禁止在全球范圍內為運輸俄羅斯海運原油和石油產品提供的服務，除非石油的購買價為與國際合作伙伴協商商定的價格或低于該價格。在考慮上述和其他選項時，我們還將考慮在采取限制性措施的同時建立緩解機制，以確保最脆弱和受影響最嚴重的國家能夠進入包括俄羅斯在內的能源市場。

俄羅斯北溪- 1號設備出現故障，可能進一步影響天然氣供應，或為油價提供些許支撐。上周，由于烏克蘭戰爭引發的能源緊張局勢不斷升級，俄羅斯將北溪- 1號天然氣供應削減至其產能的20%。歐盟(EU)指責俄羅斯采取能源訛詐手段，但克里姆林宮辯稱，俄羅斯天然氣工業股份公司的業務中斷是由維護問題造成的。俄羅斯最大的輸往歐洲的天然氣管道北溪一號的發言人周二表示，該公司的一臺燃氣渦輪機在加拿大進行維修后尚未抵達，而第二臺渦輪機出現了缺陷。

伊朗與伊核協議相關方正在奧地利首都維也納舉行新一輪伊核協議恢復履約談判，但到目前尚無取得任何進展，削弱了美國解除伊朗制裁并導致伊朗原油入市的希望，為油價提供些許支撐。伊朗政治分析人士認為，美國依然沒有表現出足夠的談判誠意，美方需要摒棄其不切實際的做法，早日做出政治決定。伊朗政治分析人士胡什查什姆表示，如今各方再次舉行會談的主要原因是，歐洲國家希望美國能夠解除對伊朗制裁，以便讓伊朗原油進入國際市場，緩解歐洲能源危機。但他認為，一旦美國和歐洲達成短期目標后，就會繼續以各種方式對伊朗施壓。

此外，美國鉆井工人五周來首次削減石油和天然氣鉆井平臺，給油價帶來一些支撐。隨著油價回升，活躍鉆機數一直保持增長態勢。活躍鉆機數是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數據顯示，截至7月29日當周，原油鉆井總數減少7座至598座，錄得2021年9月以來最大降幅，預期為609座;天然氣鉆井總數增加4座至161座，預期為158座;原油和天然氣鉆井平臺總數減少3座至759座，預期為767座。

展望本周，原油交易者除繼續關注API、EIA原油庫存和貝克休斯石油活躍鉆井數據外，還需留意周二美國能源信息署(EIA)和周四石油輸出國組織(OPEC)與國際能源署(IEA)的短期能源展望月度報告，EIA月報關注美國原油產能擴張力度，OPEC月報看點集中在各成員國增產協議的執行情況，而IEA月報關注全球原油需求展望。由于中國推崇零冠策略而實施封鎖限制，以及烏俄沖突持續和全球經濟衰退的憂慮，各能源機構可能對原油需求前景發表悲觀言論。若果如此，油價料面臨進一步下行壓力。美國將公布的經濟數據包括：7月NFIB小型企業信心指數、第二季度非農生產力初值、7月消費者價格指數(CPI)、6月批發庫存、7月生產者價格指數(PPI)、每周申請失業金人數、7月進口物價指數和8月密歇根大學消費者信心指數初值。美國6月份消費者價格指數(CPI)同比上漲9.1%，創40年來最高水平，高于市場預期的8.8%和5月份的8.6%。不包括波動較大的食品和能源價格的核心CPI同比漲幅從6%小幅降至5.9%，但高于分析師預測的5.8%。美國通脹上漲背后的驅動因素是全面的，主要是在“核心”部分。至少需要連續公布幾個月的通脹數據后美聯儲才能看到物價增長放緩，才能相信通脹已經得到控制。此外，美國6月份生產者價格指數(PPI)同比上升11.3%，高于5月份的10.9%和市場預期的10.7%。同期核心PPI同比增幅從8.3%小幅降至8.2%，但略高于分析師預計的8.1%。環比來看，PPI上升1.1%，核心PPI為0.4%，預期為0.5%。HYCM興業投資分析師預計7月CPI環比上漲0.2%，同比漲幅將小幅放緩至8.7%，而核心CPI環比上漲0.5%，同比漲幅將加速至6.1%;7月PPI環比和同比漲幅將分別放緩至0.2%和10.4%，核心PPI環比和同比漲幅將分別放緩至0.4%和7.6%。在通脹明顯下行之前，聯邦公開市場委員會(FOMC)將以收緊政策進行反擊。對于下周三將發布的CPI報告，前美國財長薩默斯表示，“我擔心非核心通脹數據將迎來一些好消息”，尤其是受到汽油價格下滑的推動。再加上一些經濟放緩的跡象，美聯儲可能錯誤認為事情已經得到控制。薩默斯表示，危險在于“我們將可能面臨一個像1970年代那樣的局面，當時我們沒有采取足夠多的措施來遏制住通脹。”扣除食品和能源等大宗商品，“核心通脹率在5%上下，”薩默斯稱。“這比尼克松時期管控通脹時還要高。從任何方面看都是不可接受的。”每周初請失業金人數仍然是市場關注的焦點，因為該數據能夠比較快速的反應美國就業市場的變化，對美國經濟前景的預期有比較重要的參考價值，尤其是美聯儲調整政策框架后，且美國的通脹水平遠超美聯儲的目標。美國勞工部最新數據顯示，截至7月30日當周，首次申請失業救濟金人數為26萬，略遜于市場預期的25.9萬，前一周數據為25.4萬。而截至7月23日當周，續請失業救濟金人數為141.6萬，為4月份以來的最高水平，比上周修訂后的水平增加了4.8萬，為美國勞動力市場的熱度開始消退提供了明確證據。美國初請失業金人數小幅上升，接近去年11月以來的最高水平，表明勞動力市場繼續放緩。過去幾個月，初請失業金人數一直在上升，因為在經濟不確定的情況下，多家公司(主要是科技行業)宣布裁員并放緩招聘。隨著美聯儲通過繼續加息來遏制數十年來居高不下的通脹，這一趨勢可能會繼續下去，加息可能會降低對工人的需求。央行動態方面：芝加哥聯儲主席埃文斯、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利、舊金山聯儲主席戴利分別在不同場合發表講話。投資者可從中尋找美聯儲加快縮減購債規模和加息幅度的更多線索。除此之外，投資者還要密切關注伊朗核協議會談、烏俄軍事沖突和全球疫情的最新進展，這些都會給原油市場帶來重大影響。

技術面上看，美油周圖保利加通道下滑，油價測試下軌，14和20周均線看跌，慢步隨機指標再度接近超賣區。K線圖收大實體陰線，表明拋壓沉重，基于技術指標再度惡化，油價本周或震蕩走低。支撐分別位于88.00、87.00、85.90，阻力依次是90.20、91.50、92.70。

布油周圖保利加通道下滑，油價測試下軌，14和20周均線看跌，慢步隨機指標再度接近超賣區。K線圖收大實體陰線，表明拋壓沉重，基于技術指標再度惡化，油價本周或震蕩走低。支撐分別位于93.60、92.30、91.00，阻力依次是96.40、97.60、98.80。